私募基金(Private Fund)是私下或直接向特定群体募集的资金。与之对应的公募基金(Public Fund)是向社会大众公开募集的资金。人们平常所说的基金主要是共同基金，即证券投资基金。证券投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要补充。 私募基金募集是相对于公募募集而言，是以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券募集资金的区别，界定为公募募集和私募基金募集。
中文名私募基金
定义私下或直接向特定群体募集的资金
外文名Private Fund
区别公募基金
基本简介
私募基金的基金管理人、基金托管人（以下简称基金管理人、基金托管人）及其从业人员应当恪尽职守，履行诚实信用、谨慎勤勉的义务，遵循基金份额持有人利益优先的原则。十四条 基金管理人、基金托管人、基金销售机构违反法律、行政法规及本办法规定，给基金财产或者基金份额持有人造成损害的，依法承担赔偿责任。
公开证券
投资公开证券超1亿须登记
据了解，在监管规模上，《暂行办法》规定了相对低的门槛。要求证券资产管理规模超过1亿元的机构应当到基金业协会进行登记。这些机构不仅包括目前的“阳光私募”管理机构，还包括PE、VC等机构，只要其管理的产品中，投资于公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种的规模累计在1亿元人民币以上，即应当进行登记。
同时，为了避免不良机构通过登记进行增信，登记机构需具备实缴资本1000万元以上，最近三年没有违法违规记录，并且要求有相应资质的人员。
考虑到私募基金运作形式相对灵活，投资者具有一定风险识别和承受能力，而且私募基金不公开向公众发行，外部风险较小，从暂行办法来看，证监会对私募基金的监管明显区别于公募基金。
据证监会有关部门负责人表示，《暂行办法》主要对私募基金管理人的登记条件、合格投资者标准、基金宣传推介、基金备案、从业人员管理等法律明确要求的事项进行了规定和细化。此外，对基金份额持有人利益优先、防范内幕交易和利益输送、严禁侵占、挪用基金财产、欺诈客户以及“老鼠仓”行为等基金管理人及其从业人员应当遵守的底线规范作了规定。
对于私募基金管理人的日常管理、私募基金的投资运作等不作限制性要求，由基金管理人根据自身情况、基金合同约定自主安排。
私募门槛
机构投资私募门槛千万
在备受关注的合格投资者资质方面，《暂行办法》规定，自然人需符合个人或者家庭金融资产合计不低于200万元人民币、最近3年个人年均收入不低于20万元人民币、最近3年家庭年均收入不低于30万元三项条件中的任一条件；公司、企业等机构需满足净资产不低于1000万元人民币的条件。
据规定，合格投资者投资于单只私募基金的金额不得低于100万元人民币。证监会有关部门负责人介绍称，暂行办法对于应在中国基金业协会登记的私募基金进行了规定，未登记的私募基金在投资者门槛方面不受上述限制。
近年来，包括私募证券投资基金、私募股权投资基金在内的非公开募集基金发展之路可谓迅速，行业规模逐步扩大，已成为财富管理的重要工具之一。但由于缺乏有效的监管，一些私募都是急功近利地追求投资回报，甚至铤而走险。
好买基金研究中心人士指出，真正给予私募“合法”的身份，从信息披露、证券报备等多渠道加强对私募的监管，将有利于树立行业公信力，使行业能更规范健康地发展。对于目前掣肘私募的一些难题，例如信托股票账号限制的放开，股指期货、商品期货等衍生工具投资限制的彻底放开，有了解决的可能。
合格条件
需符合个人或者家庭金融资产合计不低于200万元人民币、最近3年个人年均收入不低于20万元人民币、最近3年家庭年均收入不低于30万元三项条件中的任一条件；公司、企业等机构需满足净资产不低于1000万元人民币的条件。
注册条件
名称应符合《名称登记管理规定》，允许达到规模的投资企业名称使用“投资基金”字样。
名称中的行业用语可以使用“风险投资基金、创业投资基金、股权投资基金、投资基金”等字样 。“北京”作为行政区划分允许在商号与行业用语之间使用。
基金型：投资基金公司“注册资本（出资数额）不低于5亿元，全部为货币形式出资，设立时实 收资本（实际缴付的出资额）不低于1亿元；5年内注册资本按照公司章程（合伙协议书）承诺全部到位。”
单个投资者的投资额不低于1000万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。
至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。
基金型企业的经营范围核定为：非证券业务的投资、投资管理、咨询。（基金型企业可申请从事上述经营范围以外的其他经营项目，但不得从事下列业务：
发放贷款；
公开交易证券类投资或金融衍生品交易；
以公开方式募集资金；
对除被投资企业以外的企业提供担保。
管理型基金公司：投资基金管理：“注册资本（出资数额）不低于3000万元，全部为货币形式出资，设立时实收资本（实际缴付的出资额）”
单个投资者的投资额不低于100万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。
至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。
防止公募
根据征求意见稿，在合格投资者方面，自然人需符合个人或家庭金融资产合计不低于200万元、最近3年个人年均收入不低于20万元、最近3年家庭年均收入不低于30万元三项条件中的任一条件；合格投资者投资于单只私募基金的金额不得低于100万元。
原全国人大财经委法案室主任朱少平表示，私募本身就是向风险承受能力较高的投资者募集资金，但目前实践中有投资者借钱投资私募的现象，导致私募成为变相的公募。征求意见稿对合格投资者的规定将有效遏制此类不规范行为，保证私募的本质，从而保护投资者利益。
一些受访的私募从业人士表示，合格投资者的标准并不高，相关规定有利于实施，减少行业纠纷。北京星石投资首席策略师杨玲表示，私募行业的进入门槛较低，私募基金的投资风险较大，仅允许合格投资者进入能有效减少纠纷和社会性风险。
征求意见稿规定，公司、企业等机构投资者需满足净资产不低于1000万元的条件。上海某大型私募高级合伙人认为，目前私募行业的企业客户不多，但随着行业的规范，将有更多企业风险控制部门认可私募，从而为私募行业带来资金“活水”。[1]
私募淡出
在基金管理人登记方面，征求意见稿要求证券资产管理规模超过1亿元的机构应当到基金业协会登记。此类机构不仅包括阳光私募，还包括PE、VC等机构。只要其管理的产品中投资于公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额以及证监会规定的其他证券及其衍生品种的规模累计在1亿元以上，即应当进行登记。
杨玲表示，这意味着灰色的地下私募将逐渐淡出。一方面，证券资产管理规模超过1亿元的机构如果不到协会登记，将面临违规风险，一旦被举报很可能受到警告和处罚。另一方面，投资者也会对未登记的私募公司产生怀疑和不信任，此类机构即使业绩突出也很难得到扩张的机会。
征求意见稿规定，申请登记的机构还须满足实缴资本在1000万元以上、最近三年没有违法违规行为记录、有两名持牌负责人和一名合规风控负责人等条件。上海睿信投资董事长李振宁表示，“两名持牌负责人”意味着私募可能需经过资格考核才能获取相关牌照，意味着更严格的监管。
私募现状
证监会有关部门负责人表示，《暂行办法》贯彻了充分发挥行业自律管理作用、实施适度行政监管的指导思想，主要对私募基金管理人的登记条件、合格投资者标准、基金宣传推介、基金备案、从业人员管理等法律明确要求的事项进行了规定和细化。此外，对基金份额持有人利益优先、防范内幕交易和利益输送、严禁侵占、挪用基金财产、欺诈客户以及“老鼠仓”行为等基金管理人及其从业人员应当遵守的底线规范作了规定。对于私募基金管理人的日常管理、私募基金的投资运作等不作限制性要求，由基金管理人根据自身情况、基金合同约定自主安排。《暂行办法》的主要目的在于明确私募基金管理人的法律地位，掌握行业基本情况，基本不会改变现有私募基金行业运营现状，不增加其监管成本。
该负责人表示，下一步将根据社会各方面的意见，将《暂行办法》修改完善后拟与新修订的《证券投资基金法》同步实施。
监管之争
或将延续
管理办法中，最值得注意的是关于PE、VC的说法。在基金管理人登记方面，《暂行办法》要求证券资产管理规模超过1亿元的机构应当到基金业协会进行登记。这些机构不仅包括目前的“阳光私募”管理机构，还包括PE、VC等机构，只要其管理的产品中，投资于公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种的规模累计在1亿元人民币以上，即应当进行登记。
一旦其需要进行登记，那该公司就得满足证监会要求的“实缴资本在1000万元以上、最近三年没有违法违规行为记录、有两名持牌负责人和一名合规风控负责人”等条件。这意味着，尽管PE、VC最终未进入《证券投资基金法》的监管范围，但PE监管主体之争尚未终结。
去年的《证券投资基金法》修订中，VC和PE是否纳入基金法监管的问题一波三折。基金法一审和二审时，尽管争议颇多，但PE纳入基金法的事似乎十拿九稳。但没想到，两个月之后，事情翻了盘。去年12月下旬，全国人大常委会召开会议对《证券投资基金法》进行第三次审议并最终通过该法，而令人惊讶的是，VC、PE在这次审议中未被纳入《基金法》调整。当时，全国人大财经委副主任委员吴晓灵对此表示，她个人认为VC、PE应该纳入《基金法》，此次修法未将二者纳入是一个遗憾。据她透露，VC、PE最终未纳入《基金法》调整，主要有三个原因：第一，市场主体在理论方面认识有差异，一些PE、VC基金管理人不愿意纳入《基金法》；第二，监管主体存在争议；第三，市场有误解，认为政府想把VC、PE监管起来。对此，吴晓灵解释，修法的目的，不是政府想管，而是希望在建立规则的前提下，让市场主体自律自主管理。
如今，证监会这次《私募证券投资基金业务管理暂行办法（征求意见稿）》再次对PE和VC进行了触及，尽管只是对证券资产规模超1亿元的机构进行了要求，但也开了个口子。而且，股权投资最终的退出路径往往要借助资本市场，那么这条“证券资产管理规模超过1亿元的机构应当到基金业协会进行登记”规定的辐射范围或许会很大。
私募特点
私募基金在国际上发展迅速，私募基金的主要构成形式是对冲基金（Hedge Fund），是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。对冲基金与共同基金（Mutual Fund）不同,后者一般是公募发行，须公开投资组合并接受公开监管，对冲基金因其合伙私人投资性质，不受政府管制，但并不意味着其不受任何监督；一般而言，外部有债权人（贷款银行）的监督，内部有合伙投资人的监督。对冲基金发展至今全球超过4000种，总规模超过4000亿美元，虽数量与规模还比不上共同基金，但发展势头强劲，著名的如巴菲特掌管的基金、量子基金和长期资本公司LTCM都是对冲基金。对冲基金虽然前两年处境比较艰难，但2000年以来赢利水平有所回升。
私募基金在国际上得到快速发展，证明其有顽强的生命力。这与私募基金相对于公募基金的优势不无关系。同公募基金相比，私募基金有以下特点：
1、由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标可能会更有针对性，更能满足客户特殊的投资要求。
2、政府对私募基金的监管相对宽松，因此私募基金的投资方式更加灵活。
3、私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，受市场追踪的可能性较小，投资收益可能会更高。
此外，私募基金内部治理结构也有较大特点。私募基金一般实行合伙人制，能有效降低所有权与经营权分离下的委托代理风险。合伙制的私募基金是由有限合伙人与一般合伙人组成。有限合伙人（委托人）是真正的出资人，一般合伙人由投资专家组成，投入的主要是人力资本及少量现金。收益分配上是有限合伙人也获得较大部分。而投资失败，一般合伙人的出资将首先受到损失。这就形成以下局面，一方面，丰厚的投资收益分配成为激励一般合伙人的巨大动力；另一方面，对一般合伙人而言，首先承担损失的责任可约束其道德风险。这样委托代理风险大为降低。
相关推荐
最新文章